Рынок золота: тенденции 2026 года

Рекорд цены в $5 405 за унцию (29 января) сменился снижением: к 30 сентября цена опустилась до $4 145, на 23% ниже пика. Тем не менее средняя цена за девять месяцев, $4 557, на треть выше прошлогодней. В рублях рост скромнее, 25% (₽11 451 за грамм): часть его забрало укрепление рубля.

Что определяет рынок сейчас

1. Ставки в США снова главный фактор. ФРС 16 сентября повысила ставку до 3,75–4,00%. Доходность десятилетних облигаций США за вычетом инфляции достигла 2,9% — максимума с 2008 года. В 2022–2025 годах зависимость цены золота от этой доходности ослабла, теперь она вернулась.
2. Центральные банки покупают меньше, но не уходят. В 2025 году они купили 863 т, тогда как в 2022–2024 годах покупали больше 1 000 т ежегодно. За первое полугодие 2026 года — 345 т, минимум с 2022 года. При этом 45% центробанков намерены наращивать запасы. По рыночной оценке доля золота в мировых резервах (27%) уже выше доли облигаций США (22%). Появились и продавцы — Турция и Россия.
3. Спрос стал инвестиционным, его центр сместился в Азию. Слитки, монеты, биржевые фонды и центробанки дали 61% мирового спроса в 2025 году, а ювелирный спрос сократился на 18%. В первом полугодии 2026 года цена росла в часы азиатских торгов (+13%) и снижалась в часы американских (−15%). Китай за восемь месяцев ввёз более 1 000 т.
4. Цену задают финансовые операции. В 2025 году на рынке золота заключали сделок в среднем на $373 млрд в день. Это вдвое больше, чем на рынке краткосрочных казначейских векселей США. За день через рынок проходит почти годовой объём добычи. Отсюда резкие колебания: 30 января цена упала на 9% за день, когда участники срочного рынка были вынуждены закрывать позиции.
5. Перевозки металла создают ценовые разрывы. В начале 2025 года из-за опасений американских пошлин на склады Нью-Йорка перевезли около 800 т. Цена там превышала лондонскую на $40–50 за унцию, ставка аренды золота поднималась до 5%. В 2026 году скидка к лондонской цене доходила до $30 в Дубае и около $150 в Индии.
6. Добыча не успевает за ценой, затраты растут. Мировая добыча (3 672 т в 2025 году) прибавляет меньше 1% в год. В первом квартале 2026 года разница между ценой и полными затратами на добычу достигла рекордных $3 076 за унцию. Но государства забирают всё большую часть дохода. В России медианные полные затраты выросли на 39%, до $1 860, а Минфин предложил разовый налог 20% на сверхдоход.
7. В России государство стало продавцом. За восемь месяцев 2026 года Банк России продал около 56 т, золото в Фонде национального благосостояния сократилось со 160 до 131 т. Экспорт переориентирован на Азию: только в Гонконг за семь месяцев ушло около 100 т.

Ожидания

Банки снизили прогнозы: в среднем около $4 600 к концу 2026 года и $5 000 в 2027 году. Наш базовый сценарий на 2027 год — $4 600. Для бюджета разумна осторожная цена в $4 000.

Долгосрочные опоры сохраняются: госдолг США превышает $40 трлн, центробанки перестраивают резервы, добычу нельзя быстро нарастить. Главные риски — сохранение высоких ставок с поправкой на инфляцию, дальнейшее замедление покупок центробанков и отток средств из биржевых фондов.

Золото остаётся дорогим активом, но рост по инерции закончился. Теперь цену определяют ставки в США, спрос Азии и финансовые потоки.