Новый инвестиционный цикл в мировой чёрной металлургии

Мировая чёрная металлургия входит в новый инвестиционный цикл. Индия, Китай и часть стран Юго-Восточной Азии продолжают строить доменные печи и кислородные конвертеры (сырьё — преимущественно железная руда и металлургические угли). США, Европа, Турция, Ближний Восток и Южная Корея делают ставку преимущественно на электросталеплавильные печи (сырьё — металлолом).

На первый взгляд направление очевидно: Азия увеличивает спрос на железную руду и коксующийся уголь, а остальные регионы — на металлолом. На практике картина значительно сложнее.

Новая электропечь может работать почти полностью на ломе, как многие мини-заводы Турции и США. Но она также может потреблять и железо прямого восстановления (DRI или HBI), как предприятия Ирана и стран Персидского залива, где в избытке природный газ, необходимый для данной технологии. В Индии электропечь часто загружается губчатым железом (Sponge iron), произведённым с использованием энергетического угля (в отличие от типичного цикла доменная печь на базе металлургического кокса).

Поэтому для прогноза рынков металлургического сырья недостаточно знать тип сталеплавильного агрегата. Необходимо также понимать, откуда предприятие будет получать металлическую шихту.

Основные выводы

Вопрос	Основной вывод	Что это значит для бизнеса
Насколько быстро растут мощности?	В 2026–2028 гг. в мире может быть введено около 139 млн т новых сталеплавильных мощностей, но значительная часть будет компенсирована закрытиями и низкой загрузкой	Паспортная мощность строящихся предприятий не должна использоваться как прогноз выпуска
Где сохраняется ввод кислородных конвертеров (BF–BOF)?	Основной прирост доменно-конвертерных мощностей приходится на Индию, Китай и отдельные страны Юго-Восточной Азии	Эти регионы определят прирост спроса на руду, HCC и PCI
Что происходит в чёрной металлургии Китая?	Новые агрегаты преимущественно заменяют старые. С мая 2026 года правила замещения сталелитейных мощностей стали значительно жёстче	Валовой ввод в Китае не означает чистого прироста мощности или производства
Что определяет рынок электростали (EAF)?	EAF необходимо делить на scrap-EAF, mixed-charge EAF и DRI-EAF	Одни проекты создают спрос на лом, другие — на железорудные окатыши, на железо прямого восстановления (DRI и HBI)
Какое металлургическое сырьё выиграет больше всего?	Наиболее устойчивый рост ожидается в сегментах качественного лома, DRI/HBI и DR-grade рудного сырья	Дефицит будет формироваться прежде всего по качеству, а не по общей массе сырья
Что произойдёт с металлургическим углём?	В базовом сценарии мировой спрос на весь уголь в металлургической цепочке увеличится примерно на 16 млн т, но основной прирост даст уголь (энергетический) для производства индийского железа прямого восстановления (Sponge iron)	Коксующийся уголь, PCI и уголь для DRI необходимо прогнозировать отдельно
Где будет главный прирост морской торговли сырьём для чёрной металлургии?	В Индии и прибрежных металлургических кластерах Юго-Восточной Азии	Морской спрос может расти быстрее глобального потребления
Главный риск проектов чёрной металлургии	Не технология печи, а недостаточная загрузка, отсутствие дешёвой шихты, электроэнергии, газа, инфраструктуры и гарантированного сбыта	Анализ проектов должен строиться вокруг полной производственной цепочки

Источник: анализ «Металитика Консалтинг».

1. Новых сталелитейных мощностей будет много, но выпуск стали вырастет значительно меньше

По оценке OECD, мировая сталеплавильная мощность в 2025 году достигла приблизительно 2,45 млрд т. При этом глобальный избыток мощностей составил около 640 млн т и может увеличиться до 745 млн т к 2028 году. Обычно рост избыточности мощностей ведёт к снижению рентабельности чёрной металлургии.

Одновременно в 2026–2028 годах может быть введено 138,8 млн т новых мощностей. Таким образом, отрасль продолжает инвестировать в производство значительно быстрее, чем растёт потребление стали.

Мировые мощности и спрос

Показатель	Уровень 2025 г.	Прогноз	Изменение*
Сталеплавильные мощности	2 445 млн т	—	—
Избыточные мощности	640 млн т	745 млн т в 2028 году	+105 млн т
Валовой ввод новых мощностей	—	138,8 млн т в 2026–2028 годах	—
Мировой спрос на сталь в эквиваленте сырой стали	1 804,9 млн т	1 884,6 млн т в 2030 году	+79,7 млн т

Источник: OECD Steel Outlook 2026, анализ «Металитика Консалтинг».

* Вводы являются валовыми и не учитывают закрытие старых мощностей.

Из этих данных следуют два принципиальных вывода.

Во-первых, даже полная реализация проектов не приведёт к сопоставимому увеличению выпуска стали. Части новых мощностей придётся вытеснять существующие предприятия.

Во-вторых, для прогноза сырьевого спроса необходимо оценивать не дату первой плавки, а:

вероятность завершения строительства;
скорость выхода на проектную мощность;
загрузку предприятия;
закрытие замещаемых агрегатов;
конкурентоспособность продукции;
обеспеченность сырьём и энергией.

2. Китай и Индия обеспечат половину ввода мощностей

На Китай и Индию приходится 70,4 млн т, или более половины всех потенциальных вводов, которые OECD ожидает в 2026–2028 годах.

Однако экономическая природа этих проектов различается:

В Китае новые мощности преимущественно заменяют старые.
В Индии строительство должно обеспечивать реальный рост выпуска и внутреннего потребления.
В Европе большая часть новых EAF заменяет действующие BF–BOF.
На Ближнем Востоке рост связан главным образом с развитием DRI–EAF.
В США и Турции преобладают электропечи на ломе.

Потенциальный ввод сталеплавильных мощностей в 2026–2028 годах, млн т в год

Страна или регион	Проекты в реализации	Запланированные проекты	Валовой потенциальный ввод
Китай	13,2	25,4	38,6
Индия	6,0	25,8	31,8
Прочая Европа, включая Турцию	4,2	10,3	14,5
Ближний Восток	4,7	9,4	14,1
Европейский союз	5,0	6,0	11,0
Северная Америка	5,8	4,8	10,6
ASEAN	0,5	5,5	6,0
СНГ и Украина	1,5	0,8	2,3
Океания	0,8	1,3	2,1
Латинская Америка	0,4	—	0,4
Прочие регионы	4,6	2,8	7,4
Мир	46,7	92,1	138,8

Источник: OECD Steel Outlook 2026, анализ «Металитика Консалтинг».

В общем портфеле OECD примерно 46% новых мощностей приходится на кислородные конвертеры и 51% — на EAF. Но физически начатые проекты сильнее смещены в сторону электрометаллургии: по данным Global Energy Monitor, EAF составляет около 71% проектов, на которых начались строительные работы (речь идёт о количестве проектов, а не о тоннаже).

3. Объявленные проекты необходимо дисконтировать

Общий мировой портфель значительно больше проектов ближайших трёх лет. Global Energy Monitor учитывает около 846 млн т развиваемых сталеплавильных мощностей и 636 млн т мощностей по производству первичного железа.

Однако объявление проекта ещё не означает его реализацию. Особенно это заметно в Индии, где формируется крупнейший в мире портфель новых доменных и конвертерных мощностей, но лишь небольшая доля проектов перешла в активную строительную фазу.

Портфели проектов сталеплавильных мощностей по странам, млн т в год

Страна	Проекты с известным сталеплавильным маршрутом	Из него физически строится	Преобладающий маршрут	Оценка вероятного валового ввода до 2030 года
Индия	272,5	21,3	BF–BOF, EAF и IF	45–70
Китай	110,9	46,9	BF–BOF с растущей долей EAF	30–45, преимущественно замена
Иран	47,9	15,8	Gas-DRI–EAF	8–15
Вьетнам	30,7	3,8	BF–BOF и EAF	6–10
Саудовская Аравия	20,7	0,6	DRI–EAF	4–8
Индонезия	не менее 21,0	практически 0	BF–BOF	2–6
Германия	14,3	1,9	EAF вместо BF–BOF	4–7, преимущественно замена
Турция	12,2	2,0	Scrap-EAF	4–7
США	11,4	3,7	Scrap- и mixed-charge EAF	6–10
Филиппины	9,8	3,3	EAF	5–8
Швеция	9,0	6,5	DRI–EAF	4–7, преимущественно замена

Источники: Global Energy Monitor, Global Iron and Steel Tracker. Последняя колонка — вероятностная оценка на основе стадии проектов, рыночного спроса, инфраструктуры и характера замещения.

Самые большие расхождения между заявленным и вероятным вводом ожидаются в Индии, Индонезии, Малайзии и Саудовской Аравии. На этих рынках проекты часто ограничены не наличием оборудования, а:

доступностью железнодорожной и портовой инфраструктуры;
надёжностью энергоснабжения;
наличием природного газа;
доступом к DR-grade окатышам;
стоимостью финансирования;
неопределённостью будущего сбыта;
риском торговых ограничений на экспорт стали.

4. Главная граница проходит не между Азией и Западом

Можно выделить пять промышленных моделей.

Региональные модели развития металлургии

Модель	Основные регионы	Источник металлической шихты	Основное сырьё	Ключевое ограничение
Новые интегрированные BF→BOF	Индия, Китай, Вьетнам, Индонезия	Доменный чугун	Железная руда, коксующийся уголь, PCI	Капиталоёмкость, инфраструктура и загрузка
Scrap→EAF	Турция, США, часть ЕС	Металлолом	Качественный лом, электроэнергия	Дефицит лома с низкими остаточными элементами
Mixed-charge EAF	США, ЕС, Южная Корея	Лом с добавлением HBI, DRI или чугуна	Лом, HBI, DRI, чугун	Себестоимость
Gas-DRI→EAF	Иран, Саудовская Аравия, Оман, часть ЕС	Газовое DRI/HBI	DR-grade окатыши, природный газ, электроэнергия	Газ, вода, окатыши и финансирование
Coal-DRI→EAF/IF	Индия	Угольное губчатое железо (Sponge iron)	Руда, энергетический уголь, лом	Экология, качество продукции и энергоэффективность, доступность железной руды, подходящей для прямого восстановления

Эта классификация объясняет, почему строительство EAF не означает автоматического снижения спроса на железную руду.

Электропечь для сортового проката может почти полностью работать на ломе. Но EAF, выпускающая автомобильный лист или другую качественную плоскую продукцию, нуждается в DRI, HBI или чугуне для снижения содержания примесей из лома (меди, олова и других остаточных элементов).

DRI на базе природного газа, в свою очередь, требует примерно 1,45 т железорудного сырья на тонну металлизованного продукта, причём преимущественно в виде окатышей.

5. Средний мировой коэффициент EAF может ввести в заблуждение

Средние коэффициенты Worldsteel показывают, что на одну тонну стали, выплавленной по усреднённому мировому EAF-маршруту, приходится около:

0,710 т лома;
0,586 т железорудного сырья;
0,150 т угля.

Однако это не технологическая спецификация отдельной электропечи, а стандартизированный коэффициент Worldsteel, рассчитанный в рамках методологии оценки материальных потоков и жизненного цикла.

В отдельной иллюстрации мирового баланса за 2021 год примерно 560 млн т EAF-стали соответствовали около 450 млн т физического потребления лома, 120 млн т DRI и 60 млн т доменного чугуна. Простое деление 450 на 560 даёт около 0,80 т лома на тонну EAF-стали.

Эти показатели имеют разную расчётную базу и поэтому не должны совпадать напрямую: коэффициент 0,710 т/т представляет собой стандартизированную оценку Worldsteel, тогда как 0,80 т/т — отношение агрегированных физических потоков конкретного года. На расхождение также влияют границы учёта, возвратный лом, технологические потери, округление и структура EAF-производства по странам.

Обе оценки подтверждают главный вывод: мировой показатель EAF смешивает ломовые печи, DRI–EAF и электропечи с добавлением доменного чугуна. Поэтому применение единого среднего коэффициента ко всем новым EAF завышает спрос на руду для ломовых мини-заводов и занижает его для DRI–EAF.

Рабочие коэффициенты по технологическим маршрутам

Маршрут	Типичная шихта на 1 т стали	Основной сырьевой эффект
BF→BOF	Около 1,37 т руды, 0,78 т металлургического угля и 0,125 т лома	Максимальная потребность в руде, HCC и PCI
Scrap-EAF для сортового проката	Примерно 0,90–1,05 т лома, минимум первичных железных единиц	Максимальный спрос на лом
EAF для качественного плоского проката	Около 0,70–0,85 т лома и 0,15–0,30 т DRI/HBI или чугуна	Лом плюс чистые первичные железные единицы
Gas-DRI→EAF	Около 0,70–0,90 т DRI/HBI и 0,15–0,30 т лома	DR-grade руда, окатыши, газ
Coal-DRI→EAF/IF	DRI с добавлением лома или чугуна	Руда и некоксующийся уголь для восстановления

Коэффициенты BF–BOF основаны на средних Worldsteel.

6. Китай: строительство сталелитейных мощностей продолжается, но чистого прироста может не быть

Китай остаётся крупнейшим строителем новых доменных печей и конвертеров. Однако эти проекты нельзя рассматривать как расширение национальной металлургии.

После приостановки механизма capacity replacement (строительство новых мощностей чермета взамен выбывающих) 23 августа 2024 года новые правила были приняты и введены в действие в мае 2026 года. Они значительно усилили требования к выводу старых мощностей.

Новые правила замещения мощностей в Китае

Положение	Новое требование	Практическое следствие
Базовое замещение	Не менее 1,5 т выводимой мощности на 1 т новой	Стандартный проект номинально сокращает общую мощность
Проекты через M&A	Не менее 1,25:1	Консолидация получает преимущество
Срок действия плана	24 месяца	Снижается возможность бессрочно держать неиспользованные квоты
Передача квот	После переходного периода — преимущественно через реальное корпоративное объединение	Ограничивается торговля квотами между независимыми компаниями
Допустимые мощности	Исключаются фиктивные, простаивающие и «зомби-мощности»	Старые формальные квоты сложнее использовать как основание для нового строительства
Технологические исключения	Возможны отдельные преференции для EAF, водородной металлургии и специальных сталей	Политика стимулирует изменение технологии, а не расширение выпуска

Почему китайский валовой ввод не равен росту

Показатель	Оценка
Возможный валовой ввод в 2026–2028 годах	38,6 млн т
Более широкий портфель проектов с известной технологией	около 111 млн т
Изменение спроса на сталь в 2025–2030 годах	–13,1 млн т
Вероятный валовой ввод до 2030 года	30–45 млн т
Вероятное изменение чистой мощности	Нулевое или отрицательное

Источники данных: OECD и Global Energy Monitor; последние две строки — оценка «Металитика Консалтинг».

Для сырьевых компаний Китай становится не рынком роста физических объёмов, а рынком изменения качества потребления.

Новые крупные доменные печи способны:

использовать более качественную руду;
увеличивать долю окатышей;
снижать удельный расход кокса;
повышать эффективность PCI;
работать интенсивнее выводимых малых агрегатов.

Поэтому сокращение номинальной мощности не обязательно приводит к пропорциональному снижению производства. Но оно усиливает давление на низкокачественную руду и повышает ценность сырья, позволяющего увеличить производительность печей и снизить выбросы.

Оценку примерно 350 млн т китайских доменных мощностей, которые могут потребовать вывода к 2030 году, следует рассматривать как нормативный декарбонизационный сценарий, а не как перечень уже утверждённых закрытий. Global Energy Monitor указывает, что большинство действующих доменных мощностей Китая не имеют объявленных планов вывода.

7. Индия станет главным источником прироста сырьевого спроса

Индия принципиально отличается от Китая. Здесь строительство обусловлено не только модернизацией, но и быстрым ростом внутреннего рынка.

В 2025/26 финансовом году Индия располагала примерно 220,3 млн т сталеплавильной мощности, произвела 169,2 млн т сырой стали и потребила 164,2 млн т стальной продукции. Государственная цель предусматривает достижение 300 млн т мощности и 255 млн т производства к 2030/31 году.

OECD ожидает увеличения индийского спроса на сталь с 163,7 млн т в 2025 году до 209,5 млн т в 2030 году.

Это означает рост почти на 46 млн т — больше, чем во всех остальных крупных сталепроизводящих странах.

Индийский рынок стали до 2030 года, млн т

Показатель	2025/26 год	Цель или прогноз на 2030/31 год	Изменение
Сталеплавильные мощности	220,3	300,0	+79,7
Производство сырой стали	169,2	255,0	+85,8
Спрос по прогнозу OECD	163,7 в 2025 году	209,5 в 2030 году	+45,8
Железная руда, требуемая государственной программой	—	около 437	—

Источники: Ministry of Steel India и OECD, анализ «Металитика Консалтинг». Цель 255 млн т значительно выше рыночного прогноза OECD и предполагает рост экспорта или ускоренное увеличение внутреннего потребления.

Именно расхождение между целевым производством и прогнозируемым спросом является главным риском индийской программы.

Если Индия произведёт 255 млн т стали, но внутренний спрос составит около 210 млн т, отрасли потребуется:

значительно увеличить экспорт;
заместить импорт готовой стали;
либо работать с пониженной загрузкой.

Поэтому наш базовый сценарий предполагает увеличение индийского выпуска не на 86 млн т, а примерно на 40–55 млн т к 2030 году. Это консервативнее государственной цели.

8. Индийский EAF не обязательно является «зелёным» и ломовым

В Индии EAF и индукционные печи часто используют губчатое железо, произведённое во вращающихся печах с применением энергетического угля из ЮАР.

Поэтому рост электрометаллургии в Индии способен одновременно увеличить спрос на:

железную руду, подходящую для производства железа прямого восстановления;
энергетический уголь для DRI;
электроэнергию;
лом;
DRI и чугун.

Global Energy Monitor оценивает индийский портфель DRI-мощностей примерно в 38 млн т. Одновременно Индия обладает крупнейшим в мире портфелем новых доменных печей — более 190 млн т, хотя лишь небольшая часть этих проектов физически строится.

Воздействие индийских технологических маршрутов на сырьё

Маршрут	Вероятный рост	Основной сырьевой эффект
BF→BOF	Высокий	Железная руда, коксующийся уголь, PCI
Coal-DRI→EAF	Высокий	Руда и энергетический уголь
Coal-DRI→IF	Средний	Руда, уголь для DRI и ограниченный объём лома
Scrap→EAF	Умеренный	Внутренний и импортный лом
Gas-DRI→EAF	Ограниченный до 2030 года	Газ и DR-grade окатыши

Таким образом, Индия будет одновременно поддерживать три разных угольных рынка:

коксующийся уголь для коксовых батарей для доменных печей;
уголь PCI для вдувания в доменные печи;
некоксующийся (энергетический) уголь для производства губчатого железа.

Объединение этих категорий в показатель «металлургический уголь» скрывает принципиально разные требования к качеству, логистике и ценообразованию.

9. Сколько металлургического угля уже импортирует Индия

В статистике индийского угольного импорта необходимо строго соблюдать определения и периоды.

Импорт Индии, млн т

Показатель	Объём	Период	Комментарий
Официальная категория coking coal	57,1	FY2024/25
Coking coal	62,6	CY2025	Оценка BigMint
PCI	более 21	CY2025	Отдельный рынок
Совокупный металлургический уголь	83,2	CY2025	Coking coal плюс PCI
Российский PCI	14	CY2025	Более двух третей индийского импорта PCI

Источники: Ministry of Steel India; BigMint, анализ «Металитика Консалтинг». Разница между FY и CY не позволяет напрямую сопоставлять отдельные строки.

Россия уже занимает системно важное положение на индийском рынке PCI. Более 14 млн т поставок — это не периферийный поток, а один из крупнейших каналов российского угольного экспорта.

Однако сохранение этой доли будет зависеть от:

зольности и содержания летучих;
HGI и реакционной способности;
стабильности качества;
стоимости морской логистики;
платёжной инфраструктуры;
санкционных ограничений;
конкуренции с Австралией и другими поставщиками.

10. Прогнозы индийского угольного спроса сильно различаются

EY-Parthenon и Indian Steel Association прогнозируют увеличение спроса на коксующийся уголь с 87 млн т в FY2025 до 135 млн т в FY2030, а импорта — с 81 до 115 млн т.

Однако официальная статистика показывает только около 57 млн т импорта категории coking coal в FY2024/25. Вероятно, ряд EY/ISA использует более широкий периметр металлургического угля, включающий PCI, несмотря на название показателя. Поэтому эти прогнозы нельзя напрямую сравнивать с узкой статистикой coking coal.

Отдельный официальный ориентир предполагает возможность роста импорта коксующегося угля до 160 млн т к 2030 году. Его целесообразно рассматривать как верхний стресс-сценарий: в открытых материалах он не сопровождается подробным балансом загрузки сталеплавильных мощностей, расхода кокса и внутреннего предложения.

Сценарии индийского импорта металлургического угля, млн т

Показатель	2025 год	Наша базовая оценка на 2030 год	Изменение
Coking coal без PCI	62,6	78–88	+15–25
PCI	около 21	27–32	+6–11
Импортный металлургический уголь, всего	около 83	105–120	+22–37
Дополнительный спрос на уголь для coal-DRI	—	—	+8–15

Базовая оценка общего импорта в 105–120 млн т близка к ориентиру EY/ISA в 115 млн т, но значительно ниже верхнего сценария в 160 млн т.

Основное различие связано с предпосылкой о выпуске стали. Наша модель не предполагает полной загрузки всех мощностей, необходимой для достижения государственных 255 млн т производства.

11. В мире угольный рост Индии будет компенсирован сокращением других рынков

Индия способна увеличить потребление угля в металлургической цепочке на 30–45 млн т. Однако это не означает сопоставимого роста мирового спроса.

Часть прироста будет компенсирована:

сокращением BF–BOF-выпуска в Китае;
закрытием доменных печей в Европе;
снижением производства в Японии и Южной Корее;
ростом EAF в Северной Америке;
уменьшением удельного расхода кокса на новых доменных печах.

Мировой угольный бридж: базовый сценарий к 2030 году, млн т в год

Регион	Coking coal без PCI	PCI	Уголь для coal-DRI	Весь уголь в цепочке
Индия	+20	+7	+10	+37
ASEAN	+5	+2	—	+7
Китай	–10	–4	—	–14
ЕС и Великобритания	–4	–2	—	–6
Япония и Южная Корея	–3	–1	—	–4
Северная Америка	–1	–1	—	–2
Прочие регионы и повышение эффективности	–2	—	—	–2
Мир	+5	+1	+10	+16

Все показатели — изменение относительно 2025 года. Таблица представляет аналитический сценарий, а не прогноз одного внешнего источника.

Бридж показывает важное структурное изменение: коксующийся уголь перестаёт быть главным источником прироста угольного спроса в металлургии. Основная положительная величина приходится на некоксующийся (энергетический) уголь для индийского DRI.

Одновременно морская торговля HCC и PCI может расти быстрее глобального потребления. Производство стали перемещается из Китая, Японии и Европы в более импортозависимые Индию и прибрежные кластеры ASEAN.

12. Прогноз спроса на сырьё к 2030 году

Наша базовая модель опирается на четыре ключевые предпосылки:

Предпосылка	Базовое значение
Прирост мирового выпуска стали	Близко к росту спроса OECD — около 80 млн т
Индийский прирост производства	40–55 млн т, ниже государственной цели
Китайский выпуск	Стагнация или умеренное снижение
Замещение действующего BF–BOF электропечами	Около 20–30 млн т
Сегментация EAF	Scrap-EAF, mixed-charge EAF, gas-DRI–EAF и coal-DRI–EAF
Реализация объявленных проектов	Дисконтируется в зависимости от стадии, инфраструктуры и рынка
Загрузка новых заводов	Не предполагается автоматический выход на полную мощность

Изменение мирового спроса в 2030 году относительно 2025 года

Сырьё	Центральная оценка	Рабочий диапазон
Железная руда, всего	+55 млн т	+40…+75 млн т
Металлолом	+55 млн т	+45…+70 млн т
DRI/HBI	+27 млн т	+20…+35 млн т
DR-grade концентрат и окатыши	+39 млн т	+30…+50 млн т
Весь уголь в металлургической цепочке	+16 млн т	+5…+25 млн т
Coking coal без PCI	+5 млн т	0…+10 млн т
PCI	+1 млн т	–2…+5 млн т
Уголь для coal-DRI	+10 млн т	+8…+15 млн т

Диапазоны не являются независимыми. Более слабый рост Индии одновременно уменьшит спрос на руду, коксующийся уголь, PCI и уголь для DRI.

13. Главный рынок железной руды — качество, а не тоннаж

Ожидаемый прирост потребления железной руды в 40–75 млн т выглядит умеренным относительно мирового рынка. Но внутри этой величины произойдёт заметное изменение структуры.

Спрос будет смещаться в пользу:

концентрата с высоким содержанием железа;
DR-grade окатышей;
низкоалюминистого сырья;
руды с низким содержанием фосфора и серы;
сырья, позволяющего уменьшить расход топлива и увеличить производительность печи.

Как меняется спрос по видам железорудного сырья

Сегмент	Прогноз	Основной драйвер
Обычная руда 60–62% Fe	Слабый рост или стагнация	Снижение китайского выпуска и экологические ограничения
Высококачественная руда 65% Fe	Рост	Производительность доменных печей и снижение расхода кокса
Окатыши для BF	Рост	Новые крупные доменные печи в Индии и Азии
DR-grade окатыши	Быстрый рост	DRI–EAF в странах Ближнего Востока (Иране и др.) и Европе
Концентрат для производства окатышей	Быстрый рост	Недостаточность готовых DR-grade материалов
Низкокачественная руда с высокими примесями	Давление на дисконт	Рост требований к производительности и выбросам

Таким образом, строительство новых мощностей не обязательно создаст общий дефицит железной руды. Более вероятен дефицит высококачественного сырья при сохранении профицита части массовых сортов.

14. Металлолом станет одним из главных структурных дефицитов

Рост EAF создаст дополнительный спрос примерно на 45–70 млн т лома к 2030 году. Однако проблема будет заключаться не только в доступности тоннажа.

Для качественной плоской продукции необходим лом с низким содержанием меди, олова, хрома, никеля и других остаточных элементов.

Сегментация будущего спроса на лом

Вид лома	Перспектива спроса	Основные потребители
Prime scrap и промышленная обрезки	Наиболее сильный рост	Автомобильные и плоские EAF
Низкомедистый тяжёлый лом	Сильный рост	Качественная электросталь
Обычный HMS	Умеренный рост	Турецкие и азиатские мини-заводы
Лом с высоким содержанием остаточных элементов	Ограниченная применимость	Преимущественно сортовой прокат
Внутренний оборотный лом	Высокая стратегическая ценность	Интегрированные и электрические заводы

Недостаток качественного лома будет поддерживать спрос на HBI, DRI и товарный чугун как на материалы для разбавления примесей.

Это создаёт потенциальное преимущество для производителей первичных железных единиц даже в сценарии ускоренного перехода к EAF.

15. Китайское металлургическое производство частично перемещается в другие страны Азии

Инвестиции китайских компаний в Индонезии, Малайзии, Вьетнаме и других странах региона переносят за пределы Китая не только производство стали, но и модель интегрированного прибрежного завода.

Это важно для сырьевых рынков.

Перемещение одной тонны BF–BOF-выпуска из Китая в ASEAN может почти не изменить мировой спрос на железную руду и уголь. Но оно способно заметно увеличить морскую торговлю, поскольку:

Китай частично использует собственный уголь и сухопутные поставки из Монголии;
новые предприятия ASEAN ориентированы на морскую руду;
коксующийся уголь также будет поступать преимущественно морем;
заводы часто строятся как экспортные платформы рядом с глубоководными портами.

Сырьевой эффект переноса производства

Изменение	Глобальное потребление	Морская торговля
Китайский BF закрывается, BF строится в ASEAN	Может почти не измениться	Растёт
Китайский BOF заменяется EAF	Снижение HCC, рост лома	Зависит от импорта лома и HBI
Новый DRI–EAF в MENA	Рост качественной руды	Рост торговли окатышами и HBI
BF–BOF растёт в Индии	Рост руды и угля	Особенно сильный рост HCC и PCI

Для морских поставщиков географическое перераспределение производства может быть важнее, чем изменение глобального тоннажа.

16. Что это означает для бизнеса металлургических и сырьевых компаний?

Участник рынка	Основной вывод	Приоритетное действие
Производители железной руды	Общий рост рынка умеренный, но растёт премия за качество	Инвестировать в обогащение, окатыши и снижение примесей
Производители коксующегося угля	Китай перестаёт быть главным источником роста	Перенаправлять маркетинг и логистику в Индию и ASEAN
Производители PCI	Индия — главный растущий рынок; Россия уже занимает крупную долю	Закреплять долгосрочные отношения и продуктовую специализацию
Производители энергетического угля	Coal-DRI создаёт отдельный металлургический сегмент	Выделять индийский DRI-grade coal из общего энергетического рынка
Ломозаготовители	Главный дефицит — качественный лом, а не любой лом	Развивать сортировку, очистку и прослеживаемость
Производители DRI/HBI	EAF для плоского проката создаёт устойчивый спрос	Привязывать проекты к DR-grade сырью и долгосрочному оффтейку
Металлурги	Тип печи не определяет себестоимость без модели шихты	Строить стратегию вокруг минимальной стоимости железных единиц
Логистические компании	Потоки перемещаются в Индию, MENA и ASEAN	Инвестировать в порты, терминалы и специализированную перевалку

17. На чём фокусироваться при анализе сталелитейного проекта

Для аналитика заявления о мощности и технологии проекта недостаточно. Основной вопрос — сможет ли предприятие устойчиво производить конкурентоспособную сталь при реалистичной загрузке.

Чек-лист анализа нового сталелитейного проекта

Блок анализа	Ключевой вопрос	Красный флаг
Стадия проекта	Началось ли строительство печного агрегата?	Подготовка площадки выдаётся за строительство
Чистый прирост	Какие мощности должны быть закрыты?	В модели учитывается валовой ввод без выбытия
Загрузка	Каков график выхода на мощность?	Полная загрузка предполагается с первого года
Продуктовый рынок	Кто купит дополнительную сталь?	Сбыт основан только на росте рынка без оффтейка
Металлическая шихта	Каков фактический баланс лома, DRI, HBI и чугуна?	Проект назван EAF, но источник шихты не определён
Железная руда	Соответствует ли сырьё требованиям DRI или BF?	Используется средняя рыночная цена без премии за качество
Уголь	Разделены ли HCC, PCI и уголь для DRI?	Используется единый показатель «coal»
Электроэнергия	Есть ли надёжный PPA и сетевая инфраструктура?	Цена электроэнергии принята ниже рыночной без контракта
Газ и водород	Есть ли физически доступный газ и инфраструктура?	Будущий дешёвый водород используется как базовая предпосылка
Логистика	Готовы ли железная дорога, порт и склады?	Инфраструктурный проект отстаёт от металлургического
Торговая политика	Не зависит ли экономика от экспорта на защищённые рынки?	Не учтены пошлины и защитные расследования
ESG и регулирование	Зафиксированы ли субсидии и углеродные льготы?	Экономика зависит от неподтверждённой господдержки
Оборотный капитал	Учтена ли стоимость запасов сырья и продукции?	Модель содержит только капитальные расходы на завод

Особого внимания требуют европейские низкоуглеродные проекты. По данным OECD, в первой половине 2025 года были приостановлены проекты, составлявшие около 19% ранее ожидавшегося низкоэмиссионного портфеля на горизонте до 2027 года. Среди причин — слабый рынок стали, высокая стоимость энергии и регуляторная неопределённость. Само наличие экологической стратегии не устраняет коммерческий риск.

Заключение

Мировой инвестиционный цикл в металлургии не создаст пропорционального роста выпуска стали и спроса на сырьё. Он прежде всего изменит географию производства, технологические маршруты и структуру сырьевого спроса.

Главные центры реального роста — Индия и отдельные страны Юго-Восточной Азии. Китай продолжит строить крупные агрегаты, но в условиях жёсткого capacity replacement их ввод будет преимущественно означать замену и консолидацию. В США, Турции и Европе будет увеличиваться роль ломовых и смешанных EAF, а в Иране и странах Персидского залива — DRI–EAF.

Для сырьевых рынков это означает:

умеренный рост общего спроса на железную руду;
быстрый рост спроса на высококачественные концентраты и окатыши;
структурное увеличение потребности в качественном ломе;
рост рынка DRI и HBI;
ограниченное увеличение мирового спроса на коксующийся уголь;
более заметный рост морской торговли HCC и PCI;
формирование отдельного растущего рынка угля для индийского DRI.

Поэтому основной инвестиционный тезис состоит не в том, что строительство новых мощностей вызовет новый сырьевой суперцикл.

Более вероятен другой сценарий: массовое сырьё останется относительно обеспеченным, но дефицит будет усиливаться в сегментах качества, чистых железных единиц и сырья, расположенного на правильных торговых маршрутах.

Именно эти сегменты должны находиться в центре внимания металлургических компаний, поставщиков сырья и банков, финансирующих новые проекты.